（以下现实从海通国外《初次掩盖：电力信息化龙头厂商，智能仪器构建新成长弧线》研报附件原文摘记）理工能科(002322)投资重点：单季度功绩承压，前三季度利润端发达优异。①公司前三季度营业收入为6.11亿元，同比增长0.25%；归母净利润为1.87亿元，同比增长39.41%；扣非归母净利润为1.72亿元，同比增长39.33%。②分产物看，2024年上半年公司电力软件产物及神色终了营收1.8亿元，同比增长34.4%；环保运维服求终了营收1.1亿，同比下滑8.9%；环保智能监测仪器终了营收3730.5万元，同比增长42.4%；电力智能监测仪器4876.5万元，同比增长322.4%。2024年上半年，公司电力软件增速较快，电力监测仪器终了高速增长。③2024年第三季度，公司终了营业总收入2.07亿元，同比减少23.02%；归母净利润为0.44亿元，同比减少30.41%，营收、利润端均有下滑。④2024年第三季度，理工能科的毛利率显耀进步，达到70.45%，环比增长了5.43个百分点。原因一方面是公司产物结构优化的成果，另一方面公司资本抑遏进一步优化，包括界限化坐蓐带来的坐蓐资本包括东谈主工资本下落，此外还有工艺校正带来的资本下落等。遵从数字化智能化绿色化发展旅途，践行智能仪器国产化。①软件与信息化产物，上半年营收1.92亿元，同比25.77%，波及电力及环保两大专科领域，上半年公司电力造价各细分产物市集发达精采，其中清单软件、配网软件、新动力类软件等的更新升级带动销售额终了较快增长。定制化软件神色及处事一般相聚不才半年落地，上半年公司储备神色界限厚实，且保握了精采的增长趋势。②智能仪器，公司依托领有自主常识产权的行业先进智能在线监测系统，构建以电力监测系统、环保监测系统及仪器运维与处事为中枢的三伟业务板块。上半年，运维与处事营业收入1.15亿元，同比下落8.92%；半年度在手未履行订单4.01亿元。公司电力智能仪器及运维与服求终了营业收入5891.06万元，同比增长97.85%。上半年公司新一代油色谱智能在线监测系统以自主研发的“数字动态顶空均衡脱气”等中枢时间有用责罚市集痛点及难点，产物时间及性能优异性获取泰斗检测机构及市集的充分招供。拓展储能和中枢新业务，在研便携式色谱新品。①核电领域非论是软件产物和电力智能仪器公司市集份额均较高。公司将恒久围绕我方专科领域开展干系业务的拓展。储能领域公司依然推出造价类软件产物并将视储能交易化期骗经由拓展左近研发及期骗，比如数智物联领域、安全管控领域等。②便携式色谱是公司2024年在研的新产物之一。期骗场景比如现场变压器安设需要运转检会东谈主员取油样发到实验室作念检测并与现场在线监测仪器作对比，便携式色谱就相比轻视，责罚油样输送东谈主员建立以及安全问题的同期终了高效精确的检测及比对。公司磋磨向不杰出87名对象授予1601.24万份股票期权，占总股本4.22%。①行权价钱为13.91元/股，有用期最长为48个月。引发磋磨的授予登记已于2024年9月6日完成。②公司针对中枢管制东谈主员和时间主干推出引发设施，以促进职工的积极性和鼎新力。③第1个探员期是2024年，以2023年净利润为基数，公司2024年净利润增长率不低于15%。第2个探员期（2025年），以2023年净利润为基数，公司2025年净利润增长率不低于30%。公司在2024年回购1601.24万股，占总股本4.22%。①公司于2024年1月24日通知了一项回购磋磨，磋磨使用自有资金在9000万元至1.8亿元之间回购股份，回购价钱上限为18元/股。②步骤2024年5月31日，公司累计回购了1601.24万股，占总股本的4.22%，支付总数约为1.8亿元东谈主民币。这些回购的股份将用于将来的股权引发磋磨或职工握股磋磨。③回购后，公司有限售条目股份数目为3014.07万股，占比7.95%。盈利预测与投资提出。公司是电力造价软件的龙头企业，并布局了智能仪器，专注于聪惠环保与智能电网树立，全力繁芜“卡脖子”枢纽部件和整机、丰富产物线，进步中国智能仪器开辟自主鼎新才略，稳步终了细分专科领域智能仪器制造的国产化替代。展望电力信息化、电力枢纽更新换代鼓励，公司各块业务也将奴隶保握增长趋势。分业务来看，软件销售业务，字据同花顺征引的2022年3月9日投资者关系步履纪录表，2024年6月28日投资者关系步履纪录表，工信部发布的2024年1-10月份软件业经济运转情况，百家号高技术求职处事发布的2014-2024年1-6月软件业务收入情况等干通盘据，咱们预测将来几年行业增速保握在10%+，公司是行业龙头，2024-26年将保握肃穆增长，分辨为5%/13%/12%，毛利率展望保握肃穆略有进步，分辨为88.08%/88.58%/89.08%；电力监测业务，2024年国网对油色谱智能在线监测系统采购界限大幅增长，公司产物招供度高，将来两年能替代其中一部分，展望该部分业务将保握快速增长，2024-2026年增速分辨为60%/45%/40%，界限效益展望将使毛利率显耀进步，24-26年分辨为23.8%/28.8%/33.80%；环保监测业务，字据中商产业照管院数据，夙昔（2019-2024年）行业平均复合增长率约为9.06%，基于这一历史数据，咱们展望公司2024-2026年增速分辨为5%/7%/5%，毛利率展望保握厚实，分辨为39.13%/39.33%/39.53%。咱们展望公司2024-2026年归母净利润分辨为3.36/4.21/5.08亿元，EPS分辨为0.89/1.11/1.34元；方针价22.17元，基于2024年25xPE和2025年20xPE，初次掩盖给以“优于大市”评级。风险辅导：电网投资不足预期；环保行业发展不足预期；行业竞争加重等。

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