（以下本色从海通海外《初次粉饰：国内跨越的石油化工工夫提供商，布局催化剂新增长点》研报附件原文概要）瑞华工夫(920099)投资重点：公司是国内跨越的石油化工工夫提供商，造成了化工专科工夫就业（工艺包）、化工开发以及催化剂三伟业务板块。公司的专科工夫就业板块主要包括乙苯/苯乙烯成套工夫就业、环氧丙烷/苯乙烯（PO/SM）联产成套工夫就业等，化工开发板块主要包括芳烃脱氢、芳烃烷基化等要道开发，催化剂板块包括加氢催化剂、脱水催化剂等催化剂，主要用于PO/SM安装苯乙酮加氢制苯酒精、苯酒精脱水制苯乙烯等工艺工夫。公司催化剂居品具有较高活性，能在不同响应条款下保合手产物高选拔性，副产物生成量少，具有使用寿命长、清洁环保的特色，不错保证工艺完好意思性、实行效力和出产效力。公司在安定耗、低物耗及安装起初沉稳性方面都位居国内跨越地位，有着合手续迭代并保合手跨越的工夫上风。形势建成开车后中枢肠能计算具有较强竞争上风，已毕先进化工工夫国产化。公司贸易收入及净利润保合手沉稳增长。2021-2024年前三季度公司贸易收入分辨为1.42、3.26、3.94、2.79亿元，同比增长-46.84%、129.29%、21.01%、34.48%；归母净利润分辨为0.37、0.79、1.14、0.78亿元，同比增长-41.54%、114.95%、44.92%、0.39%。公司工夫及居品获胜就业于中石油、中信国安等国有及民营石油化工企业，并与霍尼韦尔UOP、科莱恩、瑞士Sulzer等高下流国表里闻名专利商、联想院建设清雅互助联系。公司布局催化剂新增长点，培植新的盈利增长点。山东瑞纶自建催化剂出产基地，投资竖立“12000吨/年催化剂形势”，形势竖立周期总时间计算为18个月，拟竖立5000吨/年铜基催化剂、2000吨/年三氧化二铝催化剂和5000吨/年分子筛催化剂的出产安装及相应配套公用工程、援救出产步伐等，补王人催化剂出产短板，凭证初步估算，形势投产后首年可达30%产能运用率，税后利润2.8亿元。盈利预测与投资评级。咱们瞻望2024-2026年公司EPS分辨为1.51、1.80、3.64元。参考同业业可比公司估值，咱们以为合理估值为2025年22倍PE，对应方向价39.60元，初次粉饰予以优于大市评级。风险领导。扩产形势投产不足预期；下流需求不足预期。

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